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华泰证券:恒峰娱乐光大证券买入评级

来源:澳门金沙娱乐在线 | 时间:2018-08-30

  2018年H1公司实现营业收入41.1 亿元,同比+3.7%;归母净利润 9.69 亿元,同比-21.7%。EPS为0.21元,加权平均ROE为1.98%(未年化),符合预期。公司是光大集团核心金融服务平台,受益于光大集团的协同效应和品牌优势,弱市环境下经营稳健。我们预测2018-2020年EPS 0.51/0.59/0.70元,目标价12.42-14.04元, 维持买入评级。

  经纪业务夯实基础业务,强化客户服务体系,深化财富管理转型。上半年代理买卖证券业务净收入12.34亿元,同比-1%,市场份额比上年上升 0.05 个百分点;新开户数为 26 万户,同比增长 24%;代销权益类金融产品金额同比+14%。截至 6 月末,公司融资融券余额285亿元,较上年末下降 5.32%,市场份额 3.1%。股票质押余额为 402亿元,较上年末下降 9.23%。股票质押项目的加权平均履约保障比例204%,整体风险可控。上半年利息收入26.62亿元,同比+9%,稳健提升;利息支出23.93亿元,同比+36%,更快提升主要源于新发债券的利息支出。

  投行展业向规范化精细化转变,项目梯次建设得到明显优化,项目储备提升。债券总承销金额 830亿元,排名第7,其中资产支持证券业务承销规模323亿元,排名第6;联合主承销优先股项目 1 家;并购项目 4 家;在会审核 IPO 家数 11 家,排名第 8。上半年投行业务净收入3.62亿元,同比+16%。自营业务固定收益类积极利用衍生品进行利差交易和无风险套利,权益类投资着眼中长期优化持仓结构, 50ETF期权做市能力第一梯队,场外期权初成规模,实现投资收益(剔除合营企业)+公允价值变动净收益12.7亿元,同比+55%。

  光证资管AUM 2877 亿元,较年初增长4.85%;其中主动管理1267 亿元,较年初增长10%,占比 44%。光大保德信AUM为1356亿元,较上年末+26%。上半年实现资管业务净收入3.41亿,同比+71%。海外业务发挥内地与香港两地优势,扩大资源整合动能,坚持境内外一体化发展,管理客户资产总值1406亿港元,已完成保荐项目 5 个,排名中资券商第 1 。上半年海外业务板块实现收入5亿元,占比达11%。

  但考虑市场弱市行业整体承压,调整2018-20年EPS预测至0.51/0.59/0.70元(前值0.69/0.76/0.84元),对应PE为22倍、19倍和16倍。预计2018BPS10.80元,可比公司2018 PB 一致预期平均数1.01,相较可比公司,公司的股东资源更为雄厚,且集团内协同效应渐趋显著,给予2018PB1.15-1.3倍,目标价12.42-14.04元,kavingray.com维持买入评级。

  中共中央政治局7月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

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